长江宏观·赵伟 | 透过“结构”看总量 ——2018年9月货币金融数据点评

报告要点

新增信贷高于去年同期,主因票据和企业短期贷款增加,居民贷款仍处高位
新增信贷略高于去年同期,主因票据和企业短期贷款增加,企业中长期贷款低于去年同期,居民贷款仍处高位。9月,新增贷款1.38万亿元,较去年同期多增1119亿元。9月信贷分项来看,新增票据融资1743亿元,去年同期净减少22亿元;新增企业短期贷款1098亿元,去年同期净减少521亿元;新增企业中长期贷款3800亿元,较去年同期少增1229亿元;居民贷款仍处高位,新增居民短期贷款3134亿元,较去年同期多增597亿元,新增居民中长期贷款4309亿元、略低于去年同期;非银贷款净减少603亿元,去年同期净增加888亿元。
社融口径再次调整,将地方专项债纳入社融统计,调整后社融变化趋势延续
社融口径再次调整,将地方专项债纳入统计,调整后社融存量增速保持在10%以上、变化趋势延续。2018年9月起,央行将“地方政府专项债券”纳入社融统计,此前将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社融统计。新口径下,9月新增社融2.21万亿元,去年同期为2.25万亿元;社融存量增速10.6%,较上月回落0.2个百分点。不含地方专项债的口径下,9月新增社融1.47万亿元,去年同期为1.99万亿元;社融存量增速9.7%,而上月为10.1%。
社融口径下,人民币贷款明显高于去年同期,非标融资继续收缩,企业债券融资下降。9月新增社融分项来看,人民币贷款增加1.44万亿元,较去年同期多增2469亿元;非标融资继续收缩,三项合计净减少2891亿元,去年同期净增加3926亿元,委托和信托贷款收缩规模较上月有所扩大;企业债券融资142亿元,显著低于去年同期,或与地方专项债的替代效应有关;股票净融资272亿元,低于去年同期;资产支持证券和贷款核销合计2507亿元,较去年同期多增907亿元。9月企业中长期资金来源增速7.1%,较上月回落1.2个百分点。
M1和M2同比增速双双回升,可能与节前取现需求和居民存款增加等有关
M1和M2增速双双回升,前者或与基数因素和节前取现需求增加有关,后者可能受居民存款增加等影响。9月,M1同比增长4%,较上月回升0.1个百分点;M2同比增长8.3%,较上月回升0.1个百分点。9月货币供应分项来看,流通中现金和单位活期存款分别较上月增加1525亿元和减少1249亿元,前者与节前取现需求增加有关;单位活期存款余额增速较上月回升0.3个百分点,主要受基数因素影响。9月新增居民存款1.33万亿元,较去年同期多增2944亿元,或是M2增速回升的主要原因,财政存款投放和新增企业存款均低于去年同期。

报告正文

透过“结构”看总量 ——2018年9月货币金融数据点评
事件:
10月17日,央行公布9月货币金融数据,其中,新增贷款1.38万亿元,较去年同期多增1119亿元;新增社融2.21万亿元,去年同期为2.25万亿元;M2增速8.3%,较上月回升0.1个百分点。
(数据来源:中国人民银行)
点评:
信贷高于去年同期,主因票据和企业短期贷款增加
新增信贷略高于去年同期,主因票据和企业短期贷款增加,企业中长期贷款低于去年同期,居民贷款仍处高位。9月,新增贷款1.38万亿元,较去年同期多增1119亿元。9月信贷分项来看,新增票据融资1743亿元,去年同期净减少22亿元;新增企业短期贷款1098亿元,去年同期净减少521亿元;新增企业中长期贷款3800亿元,较去年同期少增1229亿元;居民贷款仍处高位,新增居民短期贷款3134亿元,较去年同期多增597亿元,新增居民中长期贷款4309亿元、略低于去年同期;非银贷款净减少603亿元,去年同期净增加888亿元。
社融口径再次调整,调整后社融变化趋势延续
社融口径再次调整,将地方专项债纳入统计,调整后社融存量增速保持在10%以上、变化趋势延续。2018年9月起,央行将“地方政府专项债券”纳入社融统计,此前将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社融统计。新口径下,9月新增社融2.21万亿元,去年同期为2.25万亿元;社融存量增速10.6%,较上月回落0.2个百分点。不含地方专项债的口径下,9月新增社融1.47万亿元,去年同期为1.99万亿元;社融存量增速9.7%,而上月为10.1%。
社融口径下,人民币贷款明显高于去年同期,非标融资继续收缩,企业债券融资下降。9月新增社融分项来看,人民币贷款增加1.44万亿元,较去年同期多增2469亿元;非标融资继续收缩,三项合计净减少2891亿元,去年同期净增加3926亿元,委托和信托贷款收缩规模较上月有所扩大;企业债券融资142亿元,显著低于去年同期,或与地方专项债的替代效应有关;股票净融资272亿元,低于去年同期;资产支持证券和贷款核销合计2507亿元,较去年同期多增907亿元。9月企业中长期资金来源增速7.1%,较上月回落1.2个百分点。
M1和M2增速双双回升,居民存款高于去年同期
M1和M2增速双双回升,前者或与基数因素和节前取现需求增加有关,后者可能受居民存款增加等影响。9月,M1同比增长4%,较上月回升0.1个百分点;M2同比增长8.3%,较上月回升0.1个百分点。9月货币供应分项来看,流通中现金和单位活期存款分别较上月增加1525亿元和减少1249亿元,前者与节前取现需求增加有关;单位活期存款余额增速较上月回升0.3个百分点,主要受基数因素影响。9月新增居民存款1.33万亿元,较去年同期多增2944亿元,或是M2增速回升的主要原因,财政存款投放和新增企业存款均低于去年同期。

风险提示

1.经济表现和政策调控超过预期;
2.海外经济政策层面黑天鹅事件。

研究报告信息

证券研究报告:透过“结构”看总量 ——2018年9月货币金融数据点评
对外发布时间:2018年10月17日
报告发布机构:长江证券研究所
参与人员信息:
赵伟 SAC编号:S0490516050002邮箱:zhaowei4@cjsc.com.cn
杨飞 邮箱:yangfei3@cjsc.com.cn

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评级说明及声明

评级说明
行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。
公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。
重要声明
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