医药白马股丽珠集团业绩预增,估值空间有望继续提升

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近年来,“喝酒吃药”行情在A股、港股蔚然成风,比如身处其中的贵州茅台(600519.CN)、五粮液(000858.CN)、古井贡酒(000596.CN)、恒瑞医药(600276.CN)、石药集团(01093.HK)、康哲药业(00867.HK),其股价走势已不能仅仅用上涨来形容,大有“扶摇直上九万里”的趋势。而在这波行情中,我们留意到二线白马医药股丽珠集团(000513.CN)/丽珠医药(01513.HK)也非常靓眼,其A股和港股股价都创出上市以来历史最高。
追根溯源,除了宏观层面上国家对医药行业的扶持,最根本的原因还在于公司业绩给力。丽珠集团A股股价走势 图源:同花顺丽珠集团港股股价走势图源:同花顺
丽珠医药预期2018年上半年净利润增长20%-30%
丽珠医药集团股份有限公司成立于1985年,为集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性、高新技术型制药企业集团,在处方药的生产与销售领域具有突出优势,全国共设有82个办事机构。目前,丽珠集团在产品种300余个,类别涉及化学药品、生化药品、中成药等,药物制剂的主要品牌有丽珠得乐系列、抗病毒颗粒、参芪扶正注射液、脑力隆、丽珠威,以及丽珠肠乐、前列安栓、丽珠赛乐、利脉胶囊等重点品种;另外还拥有抗生素、他汀类及氨基糖苷类原料药。据丽珠医药昨日发布的业绩预告显示,截至2018年6月30日至6个月,预计经营业绩同向上升,归属于上市公司股东的净利润约60480.3万元(人民币,下同)-65520.33万元,较上年同期盈利50400.25万元增长约20%-30%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约54632.1万元-59184.77万元,较上年同期增长约20%-30%,基本每股收益为盈利0.84元-0.92元。对于业绩增长的原因,丽珠医药也做了解释:制剂药、原料药与诊断试剂业务板块盈利同比保持稳定上升,以及资金管理进一步优化利息收益增加促使公司收入及利润持续稳定增长。
后续来看,随着政府持续加大对医药卫生事业的投入、国民消费水平提升、人口老龄化加剧及二胎政策放开等将为医药行业的长期稳健发展提供有力支撑,丽珠医药产品结构持续优化,新药研发稳步推进,进一步夯实发展基础。
创新药研发稳步推进,估值空间有待进一步提升
2017年,丽珠医药投入研发费用57550.1万元,较上年增加21.22%,占营业收入比重6.75%。高研发投入下,公司目前多个产品已经或即将进入临床,单抗PD-119有望年底完成临床实验,递交NDA;Perjetame-too预计19年底或20年初完成实验;重组人绒促性素拟2h18报产,最快有望于年底到19年初获批。此外,公司单抗平台近期获得A轮5000万美元融资,投资方为云锋基金。在充沛资金助力下,预计丽珠单抗未来5年将以每年1-2新品的速度获批上市,具备较大估值提升空间。
目前丽珠集团A股市盈率约7.7倍,市净率约3.23,处于行业底部,但在盈利水平上,丽珠集团2017年以净利润规模44.29亿元、净资产收益率51.17%位列行业第一,近五年净利润平均增速92.93%,位列行业第六。按照通达信统计,A股医药上市公司平均市盈率33倍,以此作为参照,可以看出丽珠明显有被低估的迹象。由于丽珠2017年净利润中非主营业务收入贡献较大,我们以近五年扣非净利润平均增速16%计算,2018年丽珠净利润将达到10.54亿元,EPS1.74元,按照33倍行业平均市盈率,对应股价57.42元,还有近20%的上涨空间,届时A股市值将超过400亿元。港股市场也是类似,随着A股市值提升,港股股价也有望继续上扬。
资产负债指标上,丽珠集团截止2017年末为29.34%,2018年度一季度末为28.94%,较上年同期32.52%、34.75%明显改善,体现了公司财务抗风险能力进一步加强;对比复星医药52.01%、51.53%的资产负债率,丽珠集团经营状况更加安全。
2018年下半年,公司新药研发正在快速推进,西药制剂则稳健增长,营收结构持续优化,2018年业绩、股价、市值有望继续提升。
■ 作者|董虹
■ 编辑|唐文英
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