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(1)昨天,浦发银行公告,已获得证监会的批文,正式启动可转债的发行。这次浦发银行的可转债有3个看点。首先,规模巨大。浦发银行将在10月28日与10月25日分别在网上和网下共发行500亿元可转债,这是中国可转债历史上首只融资额度达到500亿元的可转债。在此之前,A股史上最大的可转债规模为400亿元,分别是目前仍在上市交易的中信转债(中信银行的可转债),以及已经退市的中行转债(中国银行的可转债)。规模大的好处有很多。比如上市之后,浦发转债会超越现在的中信转债,成为中证转债指数里权重最大的转债,所以,未来,浦发转债的交易应该是最活跃的,流动性是最好的,而且对机构投资者具有重要的配置价值。第二,大股东全额参与。上海国际集团有限公司、上海上国投资产管理有限公司、上海国鑫投资发展有限公司、上海国际集团资产管理有限公司目前合计持有浦发银行29.7%的股份,根据公告,他们将全额参与本次发行的优先配售。大股东的全额参与,既表明的信心,又可以大赚一笔,何乐不为呢。最后,此次可转债的信用等级为AAA级,信用质量较高。(2)可转债是一类比较特殊的金融产品,既有防守型、也有进攻性。首先,她是债券。既然是债券,那么就需要给投资者保本保收益。从1992年到现在,国内所有上市交易的可转债都完成了这个任务,保本率是100%。其次,可转债是可以转股的,所以体现了进攻性。可转债的交易价格和股票价格波动是同向的,但波动会小很多。第三,所有的可转债都有强制赎回条款。一般是在转股期,当可转债的价格高于130%的面值(也就是130元,也有20%也就是120元)并保持一段时间后会触发。所以可转债有一个交易策略:不到130元,坚决不卖,涨到130元后,视情况再考虑分配卖出。从没有涨到过130元,那么就耐心持有到到期日,保本收官。(3)浦发银行的基本面是这样的:成立于1992年浦东改革开放的时候,99年在上交所上市,是国内12家全国性股份制商业银行之一。目前,拥有零售客户7700万户,公司客户150万户,总资产6.6万亿元。我对浦发银行的印象就是上海人管理的银行。上海人是谨慎有余,进取不足,所以上海没什么互联网公司,但是搞搞金融还是蛮不错的。我也看了一下浦发银行最近的半年报,经营情况符合我的预期。比如,营收和利润双位数增长;存款增速13%左右,零售存款突破8000亿,同类型仅次于招商银行;对公存款增速也是第二位;贷款增速4%左右。资产质量方面,不良率连续7个季度下降,在主要银行业中可能就2家,招商和浦发。不良拨备50%多,同业来说是中等水平。中报里最显著的变化就是结构调整。以前浦发以对公见长,最近几年强调协调发展,过程中需要补短板,对公在同类中型银行已经是排名第一;零售这块在资源配置上有所增加,收入占比不断提升,2018年1季度首次超过对公,现在大体占到43%,对公38%。总体来说,浦发银行已经度过了2016-2017年度的低谷期,现在风险已经逐步理清,半年报利润增速10%,所以今年我估计每股分红的也可能会多一点。(4)这次500亿元的可转债发行之后,不仅有利于浦发银行未来的发展,同时也可以提升公司的盈利水平。上市公司的盈利可以从两个角度做分析。从利润表的视角看,公司的盈利等于了营业收入减去营业成本和各项费用。从资产负债表的角度看,股东的盈利=资产的规模*资产的收益率-负债的规模*负债的成本率。而且因为负债=资产负债率*资产规模,所以又可以写成:股东的盈利=资产的规模*(资产的收益率-资产负债率*负债的成本率)。金融行业的公司,资产负债率都非常高,接近100%的水平,所以这个公式又可以简化:股东的盈利=资产的规模*(资产的收益率-负债的成本率)。这个公式告诉我们,像银行、证券、保险和信托这样的公司,如果要提高盈利,有两个动作可以做:要么是增加资产(负债)的规模,要么就是扩大资产收益率和负债成本率之间的利差水平。像500亿元的可转债发行之后,资产(负债)立刻就扩大了,同时可转债的成本很低,所以利差也扩大了,因此对股东的盈利是有利的。这里也引申了另外一个话题,为什么证券公司的盈利能力长期来看不如银行和保险?我想,过去5年(2014年-2018年),银行、证券、保险的资产端的收益率并没有显著区别,券商资产端的收益率小幅高于保险公司总投资收益率和商业银行生息资产的收益率。但是负债端,证券公司的负债成本最贵。过去5年,前六大的证券公司负债成本是4.2%,而银行的负债成本只有1.9%,保险公司的情况比较特殊,负债成本不显性,一般认为上市的保险公司综合负债成本在3%左右。(5)啰里啰唆写了那么多,还是回到主题吧,我建议粉丝朋友们可以积极关注浦发银行的可转债(最简单的就是不要忘记像打新股一样的网上打一下)。因为,浦发银行的可转债,从基本的条款设计上来看,和之前的平银转债、中信转债差不多,所以上市之后的转债价格肯定是过100元面值的。当时平银转债上市第一天就是直接开在112元,中信转债略低也有108元,我觉得浦发银行的转债定价应该在105元左右,如果打新中到,还是可以赚一点点的。就算不在第一天卖出,也可以长期持有。要么拿利息,要么等价格上涨以后的转股。从条款设计看,浦发转债和此前的平银转债、中信转债一样,在票息设计上也大幅提升了最后几年的票面利率。例如,浦发转债第四年票面利率为2.10%、第五年3.20%、第六年4.00%。而且,浦发转债的初始转股价格为15.05元,这是18年底浦发银行每股净资产价格,也应该是浦发银行能够接受的最低价格。
虽然可能不会像平银转债那么快转股,但这次初始转股价那么低,大大提高了未来转股的可能性。所以,如果愿意持有一段时间,可以赚到更多。
好了,今天又写了不少内容,希望对大家有帮助。
谢谢大家了!

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